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美联储预计按兵不动,黄金市场将会如何?

利率的影响越来越大


黄金的驱动因素有四类,这些因素相互作用,对黄金的短期和长期表现起着决定性作用:

1

经济扩张:增长时期对黄金首饰、技术和长期储蓄具有非常大的支持作用

2

风险与不确定性:市场低迷往往会提振黄金作为避险资产的投资需求

3

机会成本:债券(通过利率)、货币(特别是美元)等竞争性资产的价格以及其它因素,会影响投资者对黄金的态度;

4

势能:资本流向、持仓量和价格趋势可能会影响黄金的表现

2018年期间,黄金的表现很大程度上受到美元走势的影响,但利率与市场不确定性再次起主导作用。通过分析2019年1月份黄金表现,我们发现,相比2018年,利率预期已开始发挥更显著的影响力。




对黄金的影响


黄金投资者面临的相关问题是,如果货币政策从紧缩(较高利率)转向中立(保持稳定利率),这对黄金是否有利?


因此,我们考察了黄金及主要资产在过去加息周期时期的历史表现,以及在政策从紧缩转向中立、并最终走向宽松时期的历史表现。虽然没有明确证据表明,美联储停止加息会立即对黄金价格产生积极的影响,但对黄金历史表现的分析显示,随着暂停加息的周期延长,以及/或美联储放宽货币政策,黄金价格最终会做出积极反应。



历史数据表明,后紧缩时期黄金最终会表现强劲与股票或大宗商品等风险资产的表现相抗衡,可以与美国国债和公司债券等资产实现互补以创造更高价值——有时甚至可以完全跑赢后者。



将利率影响加入到其他关键黄金驱动因素


除美国外,欧洲央行最近几个月也延长了其资产购买计划,令市场感到意外;但与美国国债不同的是,虽然几率较小,欧洲和英国的债券市场在定价今年欧央行小幅加息的可能性。加上中美贸易谈判的持续不确定性,这些因素很可能会使美元的升值速度放缓。


事实上,如果美联储表现出更加“鸽派”的政策姿态,同时美元维持波动区间,这很可能会消除黄金2018年面临的一些强劲阻力


此外,全球金融市场还面临着其他一些潜在风险,包括:

1

当前经济复苏的持续时间过长:这被视为经济枯竭的潜在征兆;

2

由于缺乏投资驱动的增长,关键收益率曲线呈趋平甚至反转态势:这预示着经济可能衰退;

3

股市估值继续保持高位,周期性调整市盈率(CAPE ratio)达到互联网泡沫时期的水平:这凸显了潜在的波动性风险;

4

不断恶化的信贷状况,包括消费者信贷与公司信贷;

5

英国退欧的时机及影响继续充满不确定性。

这些因素共同作用,可能为促进投资需求,为投资者提供一个合适的切入点,在投资组合中增加黄金投资,将其作为增加收益、多样化、流动性和资产组合影响的一种手段。